3月17日，新快报“赚钱周刊”在IP0观察栏目刊登《压货39亿元，周转需460天，海澜之家凭何上市?》一文，明确指出，这家号称“男人的衣柜”的服装企业明显存有“三宗罪”。昨日，由华泰联合证券保荐的海澜之家首发申请未获证监会发审委通过，其拟募资10.63亿元运转超级扁平营销体系的梦想至此泡汤。

彼时，新快报对海澜之家的IPO就提出3点质疑：

其一，自称走“轻资产”路线，上游全部外包给供应商，自己主做品牌，把优惠条件向下游加盟商倾斜，通过赊购上游供应商的货，给加盟商足够的利益，使得加盟店迅速膨胀。但与此同时，从2009年至2011年，其存货分别为1303万件、1725万件、3393万件，年均复合增长率高达61.37%。短短三年内暴增110%。记者就此质疑会有这么具有奉献精神的供应商吗?答案是否定的，3年间鲍斯服饰等13供应商已经相继倒戈。

其二，存货高企之余，公司“掩耳盗铃”。截至去年底，38.71亿元的存货，已占总资产的56.94%。而同行业已上市的七匹狼2010年和2011年的存货分别为3.95亿元和6.42亿元，占总资产比重分别为15.87%和20.12%;九牧王去年的存货价值则为7.22亿元，占总资产的比例为15.17%。存货高企，存货周转率仅0.77，即460多天才周转一次，但公司却只计提了820万元的存货跌价准备，难道存了一年半的款式还能卖出个好价钱?

其三，对加盟商几无要求，只要奉上200万元、不懂服装也可入市，并允诺只要加盟商每年缴纳6万元管理费用，则公司可以保证加盟商税前利润100万元。此类托管加盟模式似乎涉嫌非法集资，以图上市前急速扩张粉饰业绩。

虽然，昨日证监会尚未公布海澜之家被否的具体原因，但在圈进逾10亿元资金的期望破灭后，面对39亿元的存货，怎样都是一个不小的打击。